Инвестиционный бум на развивающихся рынках скорректирует менталитет игроков рынка - их склонность к инвестициям увеличится, а желание сберегать ЛаВэ уменьшится. Это приведет к небывалому за последние десятилетия увеличению стоимости капитала. Такую картину на ближайшие десятилетия рисует McKinsey Global Institute. РФ с её двузначными уровнями ставок вряд ли это заметит, надеются специалисты.

Последние тридцать лет мировая экономика купалась в дешевых баблосах. "Отчасти причиной этого служило сокращение объема инвестиций в глобальном масштабе", - поясняет старший партнер McKinsey Ричард Доббс. Норма сбережений (объем сбережений в процентах Внутреннего Валового Продукта) сократилась с 1970-х годов до 2008 года настолько, что объем бабла, инвестированного за этот период во всем мире, оказался на 20 триллионов долларов меньше, чем мог бы быть, если бы норма капиталовложений сохранилась на уровне 1970-х.

Сегодня глобальная экономика стоит на пороге новой эры, предупреждают авторы исследования "Прощание с дешевым капиталом". В ближайшее время мир может захлестнуть новая мощная волна спекуляций, и её основным источником станут развивающиеся рынки. К 2020 году мировой спрос на инвестиции может достичь уровня, который не наблюдался со времен послевоенного восстановления Европы и Страны Восходящего Солнца или эпохи стремительного роста развитых рынков.

Мировая норма капиталовложений уже выросла с минимальной отметки 20,8% ВВП, зафиксированной в 2002 году, до 23,7% в 2008 году. Кризис затормозил эту тенденцию, но все свидетельствует о том, что спрос на инвестиции будет продолжать увеличиваться и в 2030 году превысит 25% Внутреннего Валового Продукта. Если эти прогнозы оправдаются, то в 2030 году совокупный объем спекуляций во всем мире составит 24 триллиона оленьих шкур в ценах 2005 года. Это в 2,2 раза больше, чем сейчас. Причем четверть всех долгосрочных вложений будет приходиться на КНР.

Когда инвестиции происходят на развитых рынках, они, как правило, направлены на приумножение денег, объясняют в McKinsey. Но грядущий инвестиционный бум будет главным образом обусловлен капиталовложениями в развитие инфраструктуры и строительство жилой недвижимости, что будет уменьшать норму сбережения. Вкупе с дряхлением населения на Западе, которое в итоге приведет к увеличению потребительского спроса в ущерб накоплениям, и мерами Китая по стимулированию потребления это приведет к глобальным дисбалансам на рынке финансов уже к 2020 году.

В результате начнут увеличиваться процентные ставки. Если в длительном периоде они вернутся к среднему уровню начала 1970-х, их увеличение составит приблизительно 150 базисных пунктов, прикинули в McKinsey. "Реальные процентные ставки по долгосрочным финансовым инструментам, к примеру по облигациям со сроком обращения 10 лет, могут начать повышаться уже в течение ближайших пяти лет, поскольку действия пайщиков, вкладывающих финансы в долгосрочные активы, будут опережать структурные изменения в экономике", - предупреждают специалисты.

В перспективе пяти-десяти лет основным фактором будет служить рост ставок в развитых экономиках - Североамериканских Штатов и Еврозоне, говорит главный экономист HSBC Александр Морозов. "Причем в краткосрочной перспективе, возможно, ставки будут чуть повыше потому, что по сию пору они очень быстро падали, что противоречит текущему уровню рисков. Дополнительным драйвером повышения доходности даже при условии стабильности ставок крупнейших экономик может стать миграция средств с рынка облигаций на рынок акций", - добавляет эксперт.

Со слов главного исполнительного директора ИФК "Метрополь" Алексея Родзянко, у России есть возможность поучаствовать в инвестиционном буме. Тем более что ожидаемое увеличение ставок на 150 базисных пунктов не страшно для отечественной экономики, уверен Александр Морозов. "Но есть вопросы с зависимостью бюджета от цен на "чёрное золото", стабильностью валютного курса и большой инфляцией", - предупреждает главный экономист ИК "Тройка Диалог" Евгений Гавриленков.

Но есть сомнения, что сценарий McKinsey исполнится, осторожен профессор экономики University of Exeter Business School Герет Майлз. Безусловно, стоимость денег в скором времени вырастет, однако это будет последствием роста процентных ставок, которые сейчас находятся на небывало низком уровне, спорит он. Ведущие экономики мира начнут повышать учетные ставки не раньше чем через год. Через 2,5-3 года этот процесс будет завершен и стоимость капитала будет лишь незначительно колебаться в зависимости от проводимой регуляторами монетарной политики.

"Это исследование чересчур преувеличивает, - успокаивает главный экономист IHS Global Insight Нэриман Беравеш. - Да, стои­мость бабла, безусловно, вырастет по сравнению с сегодняшними уровнями, однако повышение не будет столь заметным. Опасения на этот счет звучали и 10, и даже двадцать лет назад, однако ничего подобного не произошло. Некоторые проблемы, безусловно, могут возникнуть, но они будут носить лишь временный характер. Увеличение процентных ставок и недостаток бабла приведут к повышению нормы сбережений, и объемы денег вновь поднимутся на достаточный уровень".

Не верят в худшее и отечественные специалисты. "Мы действительно увидим подъём спроса на инвестиции и подъём ставок, но, боюсь, что первыми в этой упряжке будут монетарные власти, которые позволят себе подъём процентных ставок", - говорит Андрей Дементьев из Международного института экономики и финансов. Рост стоимости бабла - результат политики центробанков, вторит директор ЦМЭИ BDO в России Елена Матросова. Стоимость же заимствований будет определяться доверием к финансистам.

Государственные банки готовят к продаже. Правительством принято принципиальное решение о снижении доли государства в капитале Сбербанка и ВТБ. Не исключено, что уже до конца 2010 года будет прихватизирован 10%-ный пакет акций ВТБ за 3 миллиарда баксов.

Группа покупателей из финансовых центров Азии и Ближнего Востока уже готова выкупить предлагаемые акции. Минимум 9,3% акций Сбербанка будут реализованы через биржу, а не прямо стратегическим спекулянтам. При этом в правительстве готовы уменьшить долю страны в Сбербанке ниже контрольной.

По убеждению Егора Федорова, аналитика Банка Москвы, прихватизация Сбербанка и ВТБ – это хорошая тенденция для акций данных эмитентов, что должно оказать влияние на эффективность всей нашей банковской системы в целом. В данных условиях многое будет зависеть от цены. В текущий момент, по прикидкам аналитика, бумаги и ВТБ, и Сбербанка оценены справедливо, а будут цены на бумаги расти или снижаться, покажет их (банков) эффективность и результаты.

Если правительство снижает свою долю в банке – важно понимать, какие инвесторы заходят в ростовщическую контору. "Если эти инвесторы привносят что-то своё, новое в структуру управления, структуру совета директоров, приводят к улучшениям в риск-менеджменте, всё это может позитивно сказаться на фундаментальных характеристиках банка", – полагает Евгений Тарзиманов, вице-президент группы по работе с финансовыми организациями Moody’s Восточная Европа.

То, что банковский сектор находится в центре внимания спекулянтов, отмечают многие знатоки. Устойчивость глобальной финансовой системы вызывает все меньше сомнений, а поводов для роста акций кредитных контор становится больше. Кредитные учреждения наращивают активы, собственные финансы, отказываются от рискованных инвестиций, стараясь заработать на кредитовании. Так, за январь–август 2010 года банковские активы выросли на 5,2% против роста на 1,1% за аналогичный период прошлого года. Есть все основания считать, что до конца 2010 года мы увидим увеличение цены акций кредитных организаций, имеют мнение аналитики.

Средняя российская финансово-кредитная контора, по прикидкам Moody’s, имеет очень низкий рейтинг, если брать картину в целом. Этот рейтинг далек от нормального инвестиционного уровня. Соответственно это предполагает, что большинство наших банков может загнуться в ближайшие 2-3 года. А многие крупные кредитные конторы имеют весьма низкий уровень кредитоспособности, отмечает Евгений Тарзиманов.

Продажа больших пакетов акций государственных банков может оказать отрицательное влияние на котировки их ценных бумаг. Так, к примеру, в 2007 году, когда размещения производили и Сбербанк, и ВТБ, банковские акции не показали хорошую динамику роста, соответственно и в этот раз бумаги может ожидать заметная коррекция вниз на фоне недавнего подъёма.

По словам помощника президента России Аркадия Дворковича, на вопрос о том, когда же будет дан старт первой приватизации наших банков, он ответил, что ВТБ станет первым и единственным в этом году. РФ не планирует до конца текущего года проводить других сделок по приватизации, кроме продажи пакета акций банка ВТБ. В 2011 могут быть проданы ещё 10%, в 2012 году – 10–15% в случае интереса к кредитной конторе серьезных спекулянтов.

Каждый раз в начале года в России традиционно происходит скачок инфляции. С 1-го января растет стоимость проезда в метро, не отстает цена за проезд в пригородных поездах и прочем общественном транспорте. Но на этот раз из-за стечения целого ряда обстоятельств стране угрожает настоящее "ценовое цунами". Специалисты предупреждают, что только за первый квартал рост цен может достичь 6% - официального прогноза на все 12 месяцев 2011 года. И дело не только в акцизах на спиртные напитки и табачные изделия.

Из-за того, что бюджетные расходы тратятся в течение года неравномерно и под конец, как правило, образуется "бюджетный навес", который нужно непременно быстро потратить, в начале года в экономике оказывается особенно много банкнот напечатанных в прошлом году, которые тут же ускоряют инфляцию. Кроме того, с 1 января повышаются тарифы на электроэнергию и ЖКХ, которые составляют значительную часть расходов производителей товаров.

Этих факторов не удастся избежать и текущей зимой. Даже ускоренная трата бюджетных капиталов не поможет полностью потратить то, что планировалось на 12 месяцев. По словам замглавы Минэкономразвития России Андрея Клепача, неизрасходованный "излишек" бюджета составит в 2010-м году 400-500 миллиардов рублей, которые будут направлены в Резервный фонд. Кроме того, с начала 2011 года электроэнергия подорожает на 10%, тарифы ЖКХ - минимум на 13%, а в некоторых регионах рост тарифов ЖКХ будет гораздо больше, к примеру, в Москве – до 20%.

Но зимой 2010-2011 годов к этим "заурядным" факторам прибавятся и ряд специфических. В первую очередь, на ценах продуктов питания продолжает сказываться летняя засуха 2010-го года. Например, согласно данным Росстата, в ноябре-2010 рост цен на продукты питания ускорился до 1,4% (с 0,7% в октябре-2010), в основном за счет продуктов, в производстве которых используются зерновые культуры (к примеру, хлеба, растительного масла и сахара). "Это ускорение представляет собой вторую волну роста цен на зерно, начавшуюся летом", - констатирует главный экономист Альфа-банка Наталья Орлова. И хотя цены на мясо в целом в ноябре-2010 чуть снизились (на 0,1%), увеличение цены на говядину постепенно ускоряется с 0,1% в первую неделю ноября-2010 до 0,4% в последнюю неделю, что, по убеждению Орловой, является следствием сокращения поголовья скота. Дело в том, что из-за летней засухи пострадали не столько посевы зерновых, сколько корма для животных, поэтому многие крестьянско-фермерские хозяйства были вынуждены сократить поголовье скота. Эксперты Центра развития Высшей школы экономики (ВШЭ) ожидают, что рост цен на говядину "в дальнейшем может перекинуться и на свинину и курятину", а это скажется и на общей инфляции, поскольку удельный вес мясопродуктов в индексе потребительских цен составляет чуть менее 10%.

Директор Центра макроэкономических исследований и стратегических разработок конторы BDO Елена Матросова, помимо роста цен на мясо, также "вплоть до нового урожая" ждет роста цен на крупы и бобовые, а также их производные, в частности, масла. Она даже допускает, что малоимущим гражданам имеет смысл делать запасы круп и масел. Но она призывает "трезво оценивать ситуацию". "Летний ажиотаж с гречкой, в то время как полки магазинов просто ломились от других дешевых круп, был совершенно не оправдан", - утверждает экономист. Аналитик агентства "Инвесткафе" Антон Сафонов заостряет внимание на том, что "по мере приближения к весне появятся первые прогнозы по урожаю, и, в случае неблагоприятных прогнозов, можно ожидать нового витка роста цен".

Учитывая, что до 40% продовольственных товаров в России – импортные, особой причиной нынешнего ускорения инфляции является также нестабильность на валютном рынке, начавшаяся в середине сентября-2010 и повлекшая ослабление рубля к бивалютной корзине с 34,5 руб. до 36 руб.

Стоит учесть также повышение с 01.01.2011 года ставки страховых взносов с 26% до 34% (президент России Дмитрий Медведев в последнем послании Федеральному собранию освободил от такого повышения только узкую категорию предприятий малого бизнеса). Естественно, что повышение налоговой нагрузки сразу на 8 процентных пунктов (а для некоторых предприятий – даже на 20 п.п.) большинство производителей хотя бы частично компенсируют за счет повышения цен на свою продукцию. Согласно исследованию, проведенному лабораторией конъюнктурных опросов Института экономической политики, так поступят 70% производителей.

Ведущий аналитик инвестиционной компании "РИК-Финанс" Роман Ткачук напоминает и ещё об одной причине ускорения инфляции – подорожание бензина из-за роста цен на "чёрное золото" в мире (с сентября по ноябрь 2010 года они уже выросли более чем на 20% до 90 баксов за баррель) и из-за увеличения акцизов на бензин в России. Стало быть, издержки производителей вырастут ещё сильнее. "Рост цен на бензин приведет к подорожанию перевозок и новому витку инфляции", - прогнозирует специалист.

Борьба с инфляцией в России в этом году уже проиграна, констатирует Антон Сафонов. Согласно данным Росстата, к концу ноября-2010 инфляция с начала года составила 7,6%, а с ноября 2009-го – 8,1%. "Такой уровень инфляции не может не вызывать опасения, - говорит аналитик "Инвесткафе". - Конечно, довольно большую роль здесь сыграла засуха, но это не оправдывает того, что с инфляцией пока борьба проиграна. Сегодня инфляция выросла настолько, что превысила ставку рефинансирования (7,75% на текущий момент), и перспектив дальнейшего улучшения пока нет".

Сафонов говорит, что не сбудутся и официальные прогнозы (6-7%) по инфляции на 2011 год. Более того, Елена Матросова из BDO, говорит, что увеличение потребительских цен достигнет 5,5-6% за первые же три месяца 2011 года. Напомним, что Дмитрий Медведев в уже упомянутом послании парламенту поставил также задачу за три года минимизировать инфляцию в России до 4-5% в год. Представляется, что резкий её скачок в начале 2011 года сильно отсрочит выполнение этой задачи.

Эксперты Центра развития ВШЭ ожидают, что в декабре 2010 года подъём потребительских цен составит "минимум 1,0%", а инфляция по итогам года "вряд ли окажется ниже прошлогодних 8,8%". "Но в последующие 3-5 месяцев мы ожидаем настоящее ценовое цунами", - предупреждают в центре.

В Альфа-банке уверены, что ЦБ будет вынужден поднять в I полугодии ставку рефинансирования до 8% годовых. Хотя маловероятно, что это остановит рост цен. Тем более не очень-то это государству и выгодно, полагает Антон Сафонов. "При инфляции фактические платежи по обязательствам державы станут меньше, что даст возможность хоть немного сократить дефицит бюджета", - считает он.

Елена Матросова надеется, что инфляция пойдет на убыль с лета 2011 года, "если повезет с урожаем, а в мировой экономике не возникнет новых скачков или провалов, в том числе нового витка подорожания сырья на товарных рынках или падения".

В первые 3–5 месяцев 2011 года в России произойдет "ценовое цунами" - резкое ускорение потребительской инфляции, утверждается, к примеру, в бюллетене Центра развития ВШЭ. На этот сценарий работает колоссальное количество разнообразных факторов, которые подстегнут цены и усложнят жизнь потребителям.

Для начала давайте посмотрим на статистику. Согласно данным Росстата, за ноябрь-2010 индекс потребительских цен вырос на 0,8% против 0,5% в октябре-2010. Темп 12-месячной инфляции также увеличился и достиг 8%, исчерпав эффект низкой базы, присутствовавший в прошлые месяцы.

Но в бюллетене "Новый курс", подготовленном Центром развития ВШЭ, указывается, что хотя итоги месяца не слишком критичны, однако "недельные данные выглядят гораздо тревожнее, ведь новая волна ускорения цен началась только с середины ноября". Поэтому специалисты отмечают, что по этой причине итоги ноября-2010, в каком-то смысле, занижают текущие тенденции".

На их взгляд, политика Центрального Банка России не оказала никакого влияния на рост инфляции. "Рост денежного предложения (широкая финансовая база) за 10 месяцев составил чуть более 7%, то есть практически отсутствовал в реальном выражении. Впрочем, и спрос на лос-баблос (финансовая масса) за это же время вырос лишь незначительно: на 15,3%, что тоже смотрится абсолютно нормально при 7%-ной инфляции и 3%-ном росте. А это говорит о том, что в экономике сохраняется "крайне вялый внутренний спрос".

На ускорение инфляции в ближайшие месяцы будут влиять сразу несколько факторов. Среди них достаточно широкий разрыв между внутренними и внешними ценами - он велик по большому списку продуктов. Кроме того, набирает силу рост цен на продукты, в частности, на говядину он составил 0,4% в неделю. И этот подъёмцен может перекинуться на другие мясные продукты. Ещё одна группа факторов - предстоящее фронтальное повышении регулируемых тарифов и рост ставок страховых взносов во внебюджетные фонды в январе-2011. Последнее неизбежно разгонит цены по всему кругу товаров.

Отметим, что параллельно с выкладками специалистов Центра развития о начале ускорения роста цен свидетельствуют и данные Росстата: крупы в России продолжают стремительно дорожать. За 11 месяцев с начала года крупа и бобовые в стране поднялись почти на 50%. А в конце минувшей недели начали прибавлять и притормозившие ранее рост цены на рис. Согласно анализу, проведенному компанией "ПроЗерно", оптовая цена на рисовую крупу к 3 декабря 2010 года повысилась до 20250 рублей за тонну. Она пока не достигла максимума декабря 2009 года, когда тонна риса стоила 21719 рублей, но увеличение продолжается несмотря на то, что в этом сезоне урожай риса оказался рекордным.

Совокупность этих факторов обусловит дальнейший рост инфляции. В Центре развития ожидают, что в декабре-2010 увеличение потребительских цен составит "минимум 1,0%", а инфляция по итогам года "вряд ли окажется ниже прошлогодних 8,8%". Но в последующие 3–5 месяцев эксперты "ожидают настоящего ценового цунами".

Ранее помощник президента Аркадий Дворкович не исключил, что по итогам текущего года инфляция в России может составить 8,7%. Однако официальные оценки на 2011 год исходят из сценария последовательного понижения инфляции: власти прогнозируют, что в 2011 году инфляция составит 6,5%. Поэтому выкладки специалистов Центра развития противоречат официальным оценкам.

Главный экономист российского подразделения Deutsche Bank Ярослав Лисоволик согласен с экономистами Центра развития в том, что первый и часть второго квартала будущего года "мы пройдем с ускорением инфляции". Виноват в этом будет рост денежной массы, который в 12-месячном измерении составит существенную величину. Но затем, со второй половины второго квартала, инфляционная тенденция сменит знак на противоположный, и нас ждет замедление инфляции. "В 2011 году инфляция составит 7,5–8,5%", - заявил экономист.

Начальник аналитического отдела ИК "Грандис Капитал" Денис Барабанов поддержал и специалистов Центра развития, и коллегу. "Это все вполне может быть. У нас традиционно в первом квартале из-за роста тарифов происходит увеличение инфляции. К тому же внемонетарные и все другие факторы тоже никуда не делись", - комментирует аналитик. По его мнению, ускорение роста продуктовых цен стало отголоском проблем засушливого лета, и сейчас их увеличение является драйвером инфляционного ускорения в экономике. Аналогичную роль играет и дорогое "чёрное золото", которое провоцирует повышение цен на бензин, что приводит к дальнейшему ценовому повышению по всей цепочке. "В 2011 году инфляция составит 7–8%", - заключил Денис Барабанов.

Вобщем, как ни крути, а запасливым людям есть чем заняться в оставшиеся до Нового Года три недели. Натаскать домой крупы, сахара, растительного масла. Затариться мясцом (благо погода нынче позволяет обходиться даже без морозильных камер и шкафов). Прикупить вина, водки и сигарет, если кто пока бросать употреблять не собирается. Автолюбителям - затарить пару бочек бензина. Пока канистрами натаскаешь, глядишь уже и ёлку пора наряжать...